花旗：对周末中美贸易谈判的预期，关税能否降至 65%？

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编者按：

花旗银行亚洲买卖战略主管穆罕默德‧阿帕巴伊（Mohammed Apabhai）的四月初的一篇陈述由于传奇般地预判了特朗普的对等关税税率，一文“封神”。近期，他新出了一篇陈述，猜测协议到达的或许性和商场反响。摘抄在此，供投资者参阅：

一、交易商洽预期的研讨布景与发展

前期研讨回忆:在4月 24 日的研讨中，就讨论了中美到达或许下降关税的暂时协议的或许性。自那今后，研讨不断深入，剖析办法也在继续完善。例如，经过对英美交易协议的研讨发现，即便到达“贺易协议”, 美国仍会征收 10% 的关税，目美国出口添加，进口却有限。这一发现为后续剖析中美交易协议供给了参阅。

剖析办法完善:从博弈论的视点，对中美交易进行了更详尽的剖析。假定了不同交易情形下两边出口的改变以及相应的收益和丢失。比方，在当时环境下，假定美国对华出口下降 30%，我国对美出口下降 60%，我国会丢失 420 亿美元，而美国获利 1690 亿美元。假如到达交易协议，又设定了不同的出口下降起伏和交易逆差消除条件等。这些假定和剖析为判别交易协议的可行性供给了根据。

二、不同交易情形下的博弈剖析

当时局势下的协议评价:在当时局势下，若要到达一项消除美国交易逆差的协议，要求取消除10% 两边关税以外的一切关税。但从博弈论矩阵来看，到达这样的协议并非最优挑选。在“到达协议”和“不到达协议”的比照中，两边的收益和丢失状况标明，此刻到达全面协议对两边来说都不是最佳决议计划。

部分协议的讨论:有人提议将关税降至65% 到达部分协议，对此也进行了剖析。即便我国出口下降 40%，美国出口下降 20%，我国会从部分协议中获益，但美国会回绝这项部分协议。这是由于美国有必要至少取得现在从关税或更多交易中取得的 1690 亿美元收益，而在这种状况下无法满意美国的利益需求。

或许到达协议的条件:经过研讨发现，假如在部分协议下，我国出口下降起伏小于 40%，美国出口下降起伏小于 20%，部分协议就有或许到达。例如，在关税为 70% 时，估量我国出口将下降 25%，美国出口将下降 12.5%，此刻部分协议对两边都比当时状况更有利。甚至在关税为60%，我国出口下降25% 或更低起伏时，协议也有或许到达。这说明，交易降幅和关税水平是影响协议能否到达的关键要素。

三、关税调整对交易逆差的影响

关税与交易逆差的联系:经过剖析不同关税水平下美国与我国的交易逆差状况，发现要完成消除交易逆差，估量关税需到达 120%。在 60% 的关税下，美国与我国的交易逆差仍将到达 578亿美元(含关税)，尽管比现在美国 2900 亿美元的交易逆差要好得多，但仍未完成逆差为零的方针。这标明，关税调整与交易逆差的消除并非简略的线性联系，需求归纳考虑多种要素。-65% 关税下的交易逆差:将关税降至 65%，美国仍将面对 651 亿美元的交易逆差，无法完成消除交易逆差的方针。这也是美国在考虑关税调整时需求权衡的重要要素之一，由于消除交易逆差是美国在交易商洽中的重要诉求。

四、商场反响与协议到达的或许性

商场对关税调整的反响:本周早些时候，特朗普总统表明乐意削减对我国出口商品的关税，商场随即上涨。《华尔街日报》报导称关税或许会降至65%，但从博弈论剖析来看，在两边关税均为 65% 且当时两边交易下降 30% 的状况下，中美到达协议仍不是最优挑选。美国将抛弃 2930亿美元，以交换 1080 亿美元，而我国将从丢失 70 亿美元变为丢失 650 亿美元。这说明商场对关税调整的反响或许过于达观，实践状况更为杂乱。协议到达的时刻猜测:现在来看，到达交易协议仍有很长的路要走。两边或许会比及交易实践下降起伏以及谁的丢失更大变得愈加明亮后再举动。好像两国领导人对本周末的协议都不抱太大希望。最多只能希望此次商洽能促进更多的商洽，在7月 31 日 90 天期限完毕前不太或许找到任何解决方案。跟着商场开端意识到这一点，商场将回到4月9日的水平。

本文源自：智通财经APP

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